文 | 松果财经

光通讯产业链的本钱热度，正从光模块向光纤扩展。

往日一年，市集对"易中天"（中际旭创、新易盛、天孚通讯）的追捧已无需赘述。而光纤赛谈的异军突起，也惊掉了市集下巴。长飞光纤一年内股价涨超 12 倍，亨通光电、中天科技相似录得以倍数计的涨幅。大洋此岸，创立于 1851 年的好意思国康宁，市值突破 1600 亿好意思元，最近一年涨幅卓绝 300%。

AI 数据中心对光纤的需求以倍数级暴增，但光纤的中枢原料预制棒扩产周期长达 18 到 24 个月。这让光纤价钱像脱缰的野马一样决骤。据央视财经报谈，当下光纤行业如故出现卖方市集，客户先付钱，厂家再发货。

但光纤的故事不同于光模块。光模块的炒作逻辑是时代迭代，而光纤的炒作逻辑则是周期品逻辑，加上 AI 叙事赋予的估值溢价。那些已被推至极高处的估值，究竟隐含了若干尚未收场的假定？

一、供需裂口：一场被推迟多年的爆发

据中国电子元件行业协会数据，2026 年 1 月，G.652.D 单模光纤均价突破 40 元 / 芯公里，单月涨幅超 75%。到 3 月，CRU 统计该型号价钱已飙至 83.4 元 / 芯公里，两个月内再涨超 160%。相较于 2025 年头不足 20 元 / 芯公里的低位，一年多时代里累计涨幅卓绝 400%。特种光纤更甚，G.657.A2 品种从每芯公里 32 元涨至 240 元，涨幅超 600%。

光纤行业感谢 AI，因为 AI 数据中心对光纤的枉然量与传统数据中心不在归拢数目级。康宁投资者日袒露的数据炫夸，AI 机柜的光纤用量是传统机柜的 5 到 10 倍。因为大模子查验需要数千张 GPU 全互联，光纤必须铺到每一块 GPU 卡操纵。

往日宽带开导是把光纤铺到千门万户，目下是把光纤铺到每一个算力节点。据 CRU 统计，2025 年巨匠数据中心光纤需求同比暴增 75.9%，达到 6960 万芯公里，估量 2027 年将占巨匠光纤总需求的 30%，而 2024 年这一比例仅约 5%。摩根士丹利研报指出，2026 年巨匠光纤需求估量达 8 亿芯公里，而供给仅约 7 亿芯公里，缺口约 12.5%。

而"晦气"（对光纤光缆企业来说也可能是运道）的是，光纤的制造经过导致现实能掌捏目下产业需要的光纤产物的公司并不算太多。

光纤分娩需要先分娩预制棒，再通过拉丝工序制成光纤。预制棒是一根 1 到 2 米长的圆柱形玻璃坯，决定了制品光纤的衰减率、强度和带宽。制造预制棒需要 2000 ℃高温下的化学气相千里积，波及高纯度化工原料和精密千里积工艺。巨匠仅有历历的企业掌捏全经落伍代，良率爬坡极慢。扩产周期长达 18 到 24 个月。

于是咱们看到，行业需求爆发在 2025 年下半年就初始了，但供给端的反馈要到 2027 年之后才能充分开释。缺口在这段窗口期被不息放大。这现实上和 CPO 等领域的逻辑差未几，自然底层逻辑有时代要素在，但更多是错配的时代差，这不成能径直冲破。

同期，靠近 AI 特种光纤的高利润订单，厂商将稀缺的预制棒产能优先调配去分娩这些高端产物，进一步挤占了凡俗光纤的原料供给。便是说，哪怕总产能不变，产物结构的切换自己就会制造凡俗光纤的供需缺口。

而目下回头看，供给端的情况可能并非偶而。

2016 到 2018 年，宽带中国策略驱动光纤需求井喷，G.652.D 价钱从 40 元涨至 116 元。大范围扩产随后驾临。2019 年起，FTTH 隐敝趋于饱和，5G 用纤量不足预期，三大运营商本钱开支不息松开，光纤价钱从高位跌至 20 元 / 芯公里以下，全行业堕入微利。被迫的供给侧出清，摈弃为今天的爆发埋下了伏笔。

二、分化：三类光纤企业的景气底色

尽管行业景气度很高，但企业们的受益程度颇有不同。按本年以来的涨幅论，长飞光纤为 249.74%，亨通光电为 205.01%，中天科技为 140.62%。而刚刚被英伟达重资下注的康宁，它本年的涨幅是 126.82%。

亦然因为这个原因，不少东谈主以为"后排"有补涨的需求。而如若拉长时代线，涨幅就变得不一样，比如长飞光纤是一年十倍的"大牛股"。那么，这些企业的内在价值到底判断？酿成我方的论据可能是独一法子。毕竟在容许幅之下，情态的影响力普遍于逻辑。

长飞光纤是本轮行情中最受柔和的公司。它自 2016 年起在预制棒、光纤、光缆三大领域市集份额稳居国内第一。它亦然巨匠独逐个家同期掌捏 PCVD、VAD、OVD 三种主流预制棒制备时代并实现产业化的企业。

当 AI 特种光纤需求一忽儿爆发，长飞不错纯真地在不同产物之间调配产能，而不消受制于单一工艺阶梯的规定。这恰是它能在本轮周期中开头收场利润的结构性原因。

2025 年，长飞光互联组件（含光器件、光模块、数通高速铜缆等）收入达 31 亿元，同比增长 48.6%，占总营收比重擢升至 22% 以上。四季度单季利润 3.4 亿元，同比大增 234%。2026 年一季度，归母净利润连续增长 226% 至近 5 亿元，毛利率升至 41.5%，创历史新高。

此外，长飞的光互联业务主要通过 2022 年收购博创科技、2023 年并购长芯盛 60% 股权构建。2025 年四季度，其 800G 光模块产物初始向谷歌供货，成为继中际旭创、新易盛之后国内第三家拿到外洋大客户径直订单的企业。

但"牛股"动作旗头和风向标，意味着市集赐与的估值如故走得至极远。长飞市盈率从一年前的 35 倍升至现时 291 倍傍边。即便按照机构较为激进的盈利预测折算，前瞻市盈率也卓绝 50 倍，远高于往日十年中位数 27.3 倍。这意味着现时股价已计入至极乐不雅的预期：光纤价钱保管高位、AI 特种光纤不息放量、光模块业务连续突破。其中任何一个技艺不足预期，估值都有松开风险。

与长飞不同，亨通光电的筹码不在光纤自己的时代壁垒，而在两个更具体的维度：订单的详情味和多业务协同。

亨通是 A 股光纤厂商中，在财报和公开采访中明确袒露订单排产进程的。公司称排产已至 2027 年一季度，2026美加墨世界杯中国官方网页版海缆及动力互联业务在手订单共计近 300 亿元。这不仅仅光纤，还包括智能电网、海洋动力与通讯等业务。

海缆订单的提前锁定属性比光纤更强。海缆是高度定制化产物，从联想到请托至少 12 到 18 个月。海优势电方式所用的 330kV、500kV 高压海缆，需要根据不同海洋环境定制长度、损耗和机械强度。下旅客户必须提前锁定产能。而巨匠具备跨洋海缆系统开导集成才略的企业只消四家，亨通是其中独一的中国公司。

这一结构使亨通的光纤和海缆订单酿成双轮驱动。AI 数据中心拉动光纤需求，海优势电和跨国通讯拉动海缆需求，两块都是现时周期中的紧缺品。

产能方面，亨通早在 2021 年起就将每年本钱开支保管在 20 亿元以上，2025 年达 28.38 亿元。这对现款流组成压力，适度 2026 年一季度，公司长短期借债共计 165.61 亿元，已卓绝 133.02 亿元的货币资金。但提前布局的产能在现时满负荷分娩情状下，正在加快将订单调遣为营收。2026 年一季度，亨通净利润 11.05 亿元，环比增幅 263%，远高于长飞和中天。

好意思国康宁是本轮巨匠光纤行情中的另一极。创立于 1851 年，康宁是巨匠光纤产业的奠基者。1970 年，康宁物理学家 Donald Keck 拉制出宇宙第一根低损耗光纤，衰减 16 到 17 dB/km，OVD 工艺尔后成为光纤制造的时代基石。

康宁的私有性在于，它并非巨匠产能最大的光纤厂商。按 CommMesh 和 TTI Fiber 的统计，巨匠份额第一是意大利 Prysmian 约 15%，长飞约 10% 到 12%，康宁约 10%。但康宁拿到的订单却是最顶层的。

2026 年 1 月，Meta 与康宁签署多年期、最高 60 亿好意思元的光纤供应公约。5 月，英伟达晓喻以认股权证方式对康宁进行最高 27 亿好意思元的投资，黄仁勋在采访中泄露已向康宁支付"数十亿好意思元预支款"以维持新工场开导。康宁贬责层在投资者疏通中泄露，另有 2 家同等范围客户签署了肖似公约。

为什么是康宁？谜底在几个时代细节里。康宁 SMF-28 Ultra 光纤衰减统共为 0.15 dB/km，行业最低水平。其 Gen AI 光纤系统可在现存管谈中塞入 2 到 4 倍密度光纤。公司与英伟达和博通径直协作 CPO 衔接有盘算推算，这是将光纤与芯片物理集成的下一代时代，国内厂商尚未切入。于是，康宁有了不一样的订价权。

2025 年，康宁光通讯业务营收 62.74 亿好意思元，净利润 10.48 亿好意思元，净利率 16.7%，显赫高于国内光纤龙头。

不得不说，康宁是一家励志的公司，它也曾在炫夸科技业务上连亏 14 年，光纤业务砸钱 20 年，才比及产业周期的爆发。2001 年电信泡沫崩盘时，康宁股价从 100 好意思元跌至 1.5 好意思元，裁人 1.2 万东谈主。华尔街屡次施压条目退出光纤，但康宁拒却了。20 年后，这个决定被考证。

不外，此时此刻，如故有不少东谈主回念念起也曾被泡沫主宰的畏怯。莫得东谈主大略详情，这一轮 AI 高潮有若干泡沫。

三、高位即风险，光纤有界限

永恒来看，光纤和一些被视为稀缺品的东西一样，也得解雇周期律。光纤价钱现时的高位，是由需求爆发和供给刚性共同制造的阶段性错配。但光纤终究不是稀缺资源。扩产窗口往日，巨匠新增产能将陆续开释。

光纤也曾从 40 元涨到 100 元以上，但其后跌回了 20 元以下。碳酸锂价钱也曾从每吨 4 万元飙升至 60 万元，催生多只十倍股。但周期一过，干系公司股价集体打回原形。目下碳酸锂周期摩拳擦掌，光纤周期也摩拳擦掌，世上并无极新事——高价刺激扩产，扩产带来充足，充足激勉价钱着落。

另外，AI 数据中心对光纤的需求是这一轮行情的中枢驱动，卑劣需求的汇注度极高。英伟达、谷歌、微软、亚马逊、Meta，这几家公司的采购决策，径直决定了光纤厂商将来数年的订单。比如康宁就依赖 Meta 和英伟达，而亨通的海缆业务一直追踪海优势电。这些客户的策略调养或本钱开支节拍变化，都会径直传导到光纤厂商的营收端。

黄仁勋在采访中预言"光学时代期骗范围将前所未有"，这是他动作英伟达 CEO 对供应链的瞻望。但反过来瓦解，这样大的采购量下，英伟达也在用投资换产能、用订单换订价权。光纤厂商的议价空间，在长单锁定之下并非都备自主。

目下，光纤板块全体市盈率高达 119 倍，在流动性充裕、市集风险偏好汇注于科技成长赛谈时，不错被暂时经受。但市集有反身性，流动性强到极致的时候，惊险就可能繁殖了。这无法预测的高点，是悬在空中、莫得根脚的。

而从时代方面来看，还有一个更长周期的变量值得属意：空芯光纤。

2025 年，微软与英国南安普顿大学在《Nature Photonics》发表后果，展示空芯光纤衰减达到 0.091dB/km，初度在要津标的上突破传统石英光纤约 0.14dB/km 的水平。微软已在多个 Azure 数据中心区域部署空芯光纤。

空芯光纤的传输时延比传统光纤低约 31% 到 47%，衰减更低，辱骂线性统共低三到四个数目级。它在超低时延场景中有自然优势。但目下成本高、生态不练习、范例化未完成，短期不会替代范例光纤。但时代卓绝最终会调动若干产业面目，只消龙头企业我方才知谈。

从投资深嗜上世界杯(中国)官网，第一次翻倍的需求刺激，与不息翻倍连续追高的推理，需要不止天渊的笔据撑持。景气终究是一个时代见解，莫得东谈主能在景气收尾前实在地知谈它会不息多久。