原创 | 涌流买卖 作家 |  林更

在耐克忙着成就渠说念、计帐产物线，lululemon 忙着产物上新、更换 CEO 时，瑞士昂跑 On 交出了一份不雷同的收成单。

5 月 12 日，昂跑公布 2026 财年第一季度事迹，净销售额 8.319 亿瑞郎（10.6 亿好意思元），是公司历史上单季初次冲突 8 亿瑞郎大关。公司上调全年指导：固定汇率下营收增长至少 23%，全年毛利率至少 64.5%，盘曲后 EBITDA 利润率 19.5%-20%。

行将卸任的 CFO 马丁 · 霍夫曼（Martin Hoffmann）在事迹会上作念告别总结：IPO 以来业务边界翻了两番，从 2021 年 7.25 亿瑞郎的净销售额，增长到了 2025 年的跳动 30 亿瑞郎。行为上市公司发布的 19 份季度财报中，有 15 份创下记载。

三年间 ， 产物平均售价 ASP 从约 145 好意思元提高到 170 多好意思元，提高了近 20%。在通顺鞋行业，这是反向的遗址，绝大无数品牌王人在被动降价。

这些数据放在通顺品牌行业里，更具冲击力。

耐克最新一个季度收入为近 113 亿好意思元，按汇率中性口径下跌 3%；毛利率降至 40.2%。

lululemon 是另一个参照，2025 财年第四季度收入 36 亿好意思元，同比增长 1%；毛利率下跌 550 个基点至 54.9%。

归拢条跑说念上，HOKA 仍在增长，但速率参加更自若的区间。Deckers 公司展望 2026 财年 HOKA 收入将杀青百分之十几（mid-teens）的增长。

这些数据阐明了一件事：通顺花费莫得消释，仅仅重新分流了。

花费者不再只在耐克、阿迪达斯之间遴荐。他们把跑步分给 HOKA 和昂跑，把女性检修、瑜伽分给 lululemon，把户外和通勤分给更多新品牌。耐克仍是巨东说念主，但巨东说念主的可贵是要同期靠近所有赛说念。昂跑正好违抗，它先把一个窄口打深，再向外拓展。

12 日，昂跑贬责层在事迹会上反复强调，公司不是在追求不吝代价的边界。蚁集创举东说念主、联席 CEO Caspar Coppetti 说，一季度不仅仅一个强劲的季度，而是品牌在边界化、团队实行和计策信心上的讲明；公司会不绝走我方的路，筹画不是最大，而是成为最优质、最具翻新性、最有诱骗力的高端通顺品牌。

巨头耐克的传统上风是明星、赛事、篮球文化和全球渠说念。昂跑莫得那么宽广的体育资产，也莫得机敏的营销机器，它正在用另一种神气接近花费者：高端价钱、独有鞋底、跑步社群、宏构门店，以及一种介于专科通顺和城市活命之间的审好意思。

不啻跑鞋

昂跑照旧不知足于只卖跑鞋。联席 CEO Coppetti 说，昂跑从脚到头，也即是 toe to head 的计策正在股东。

一季度，鞋类收入 7.637 亿瑞士法郎，按固定汇率增长 24%；服装收入 5530 万瑞士法郎，按固定汇率增长 57.5%；配件收入 1290 万瑞士法郎，按固定汇率增长 86.6%。服装天然体量还小，但照旧成为诱骗新客户的伏击进口，第一次孝敬了 DTC 销售额跳动 10%。

这与 lululemon 的旅途有某种相似性。lululemon 从瑜伽裤动身，逐步参加日常通勤、男装、跑步、检修。昂跑则从跑鞋动身，参加服装、网球、检修、户外。二者王人在作念归拢件事：让花费者不仅仅买一件通顺装备，而是买一种活命身份。

昂跑贬责层把这种花费者称为 movement class，它指的不是专科通顺员，而是把健康视为新资产、把通死守饰当成身份抒发的东说念主群。一季度，赞达亚 Zendaya 诱惑系列匡助昂跑战役到更年青的花费者。18-24 岁花费者在 DTC 客户中的占比显贵提高，是零散据以来最大的一次增长。

往日，耐克最强的智商，即是把性能、明星和潮水变成归拢个故事。今天，昂跑正在尝试把性能、想象和高端活命神气变成另一个故事。前者更各人，后者更克制；前者依赖巨大的品牌资产，后者更像一个仍在膨胀的宏构品牌。

昂跑的贬责层很显露这少许，是以公司反复强调全价销售和高端顺次。

分析师问贬责层，昂跑是否仍会坚抓高端定位，2026美加墨世界杯中国官方网页版而不是通过降价换更快的销售增长。Coppetti 回复说，公司从第一天起梦念念的就不是建立最大公司，而是建立最令东说念主向往、最好意思、最可抓续、最具性能和翻新的公司。他还补充说，这个季度的遵守标明，昂跑也有成为最赢利公司之一的计较。

这句话很伏击。通顺品牌最怕的不是短期卖不动，而是在膨胀时丢掉价钱权。渠说念一朝铺开，打折一朝常态化，高端感就很难找追溯。耐克往日几年在渠说念和库存上遭逢的压力，恰是行业给其后者的一次警示。昂跑当今的策略，是在增长和克制之间找均衡。

它的渠说念数据也能阐明这少许。

一季度，昂跑 DTC 渠说念收入 3.223 亿瑞士法郎，按固定汇率增长 28.7%；批发渠说念收入 5.096 亿瑞士法郎，按固定汇率增长 25.1%。批发收入初次单季跳动 5 亿瑞士法郎，但公司强调，即使在 DICK ’ S Sporting Goods、Foot Locker 和 JD Sports 等大型诱惑伙伴中，昂跑刻下也只参加约一半门店，仍有膨胀空间，要保抓分销质地。

中国故事

中国阛阓正在成为这个故事里的新变量。

昂跑莫得单独泄漏大中华区收入，但一季度亚太收入达到 1.74 亿瑞士法郎，同比增长 44.4%，按固定汇率增长 61.4%，区域收入初次跳动集团的 20%。公司称，亚太增长受到中国和韩国杰迁徙能守旧；在事迹会上，贬责层进一步示意，大中华区增长显贵高于亚太区域平均水平。

这和耐克中国的处境酿成了显露对比。

耐克大中华区仍有 16 亿好意思元级别的单季收入，昂跑在中国还远不是归拢级别。但通顺花费的变化，经常从边际运行。往日，中国花费者买耐克，更多是买全球通顺文化。当今，一部分花费者运行买 HOKA 的厚底，买 lululemon 的瑜伽裤，买昂跑的云感鞋底。

他们巧合统统离开耐克，但每多买一对昂跑，耐克的位置就被弱化一次。

昂跑也知说念，我方不成只靠漂亮门店和高端订价讲故事，它还需要手艺标签。LightSpray 是公司最新押注。本年 2 月，昂跑在韩国釜山开设 LightSpray 工场，把有关产能提高 30 倍。花费者不错看到机器东说念主现场操作，几分钟内把鞋面从丝状材料变成制品鞋。

埃曼 · 克里帕（Yeman Crippa）一稔 Cloudboom Strike 原型款获得了巴黎马拉松冠军，海伦 · 奥比里（Hellen Obiri）在伦敦马拉松创下个东说念主最佳收成，这亦然女子单独组别历史第二快的收成。

新手艺正从赛场走向花费阛阓：在波士顿新店开业首周，LightSpray 孝敬了接近 20% 的鞋类净销售额。

从小众到各人

昂跑不是眨眼间冒出来的爆款，它流畅多年吃到了通顺花费高端化、跑步活命神气化、渠说念宏构化的红利。当今的问题在于，红利会不会变成压力。

当一个小众品牌越来越各人，它就会遭逢所有大品牌遭逢的问题：渠说念要不要放开，价钱要不要放胆，产物要不要谄媚更往常东说念主群，营销要不要更激进。HOKA 照旧在经验近似老到。lululemon 也正在北好意思寻找新增长。

耐克的今天，某种真理上即是所有通顺品牌作念大之后的镜子。

昂跑刻下的谜底，是不绝高端化。公司展望 2026 年 DTC、亚太和服装业务不绝跑赢合座。Coppetti 说，哪怕宏不雅环境仍不可预测，公司仍有信心保管全年固定汇率收入至少增长 23% 的筹画；但昂跑不会追求增长不吝代价，而是要建立以品牌诱骗力、产物翻新、渠说念顺次和恒久价值创造为基础的高质地增长。

耐克仍然宽广世界杯(中国)官网，HOKA 还在增长，lululemon 中国仍有韧性。昂跑正在讲明，通顺品牌行业并不是只属于巨头。惟有花费者舒坦为各别化、想象感和高端体验付费，新品牌仍有契机从一对鞋运行，跑进主赛说念。